来源：中保新知

　　新20年起航 ，正在求变 。继5月份发布股权拟变更信息后，小康人寿在人事方面又做出调整。

　　6月8日
，小康人寿发布公告称，经公司董事会决议 ，自2026年5月28日起
，罗振华担任公司临时负责人
。罗振华正是刚刚从华贵人寿离任的总经理。

　　在华贵人寿交出“完美答卷”之后，罗振华加盟小康人寿也可以说是“二进宫
” ，此前他曾任中法人寿（小康人寿前身）副总经理 。除了小康人寿拟补齐空缺多年的总经理一职外
，有媒体报道，小康人寿执行董事 、财务负责人霍康已离职 ，而霍康曾是小康人寿主要的投资舵手
。

　　作为一家成立21年的寿险公司
，小康人寿过去经历颇为波折，从中法人寿到小康人寿 ，从合资到中资
，从借款度日到经营向好，这家寿险公司在最近两年财务数据才有了明显的转变。近年来 ，得益于不错的投资表现，小康人寿实现连续两年盈利
，这对于曾经资不抵债、经营严重失序的小康人寿而言，并不容易 。

　　然而 ，资本市场变幻莫测
，高度依赖投资的盈利模式，也给小康人寿的持续性业绩表现带来较大的变数
。对于此次人事调整 ，小康人寿表示
，是基于“资负双轮驱动”战略做出的审慎安排。“二进宫 ”的罗振华，需要面对小康人寿在负债端与投资端的平衡把控 ，下一步如何调整值得关注 。

　　高管调整

　　投资舵手退
，职业经理人进

　　作为一名保险“老将
”，罗振华有着丰富的保险工作经验
。资料显示 ，1965年出生的罗振华
，硕士研究生学历，在进入保险业前曾在地方政府部门任职 ，2003年4月正式进入保险业，至今已23年时间。

　　罗振华的保险履历起步于新华人寿
，曾任新华人寿长沙分公司总经理助理；2007年4月，他成为新华人寿湖南分公司总经理；后来他还担任过新华人寿总公司办公室总经理
、福建分公司总经理等职务 。可以看出 ，罗振华任职涵盖省级分公司经营和总公司综合管理
，业务一线与管理经验十分丰富
。

　　离开新华人寿后，罗振华加入中法人寿 ，2015年
，他获批担任中法人寿副总经理，2017年离开中法人寿。从中法人寿离任后 ，罗振华短暂跨界到医疗健康领域
，出任爱尔医疗投资集团副总裁，开始接触医疗健康产业 。

　　2020年6月 ，罗振华加入华贵人寿
，出任临时负责人；2020年10月，担任华贵人寿总经理 ，兼任党委副书记、首席风险官。在华贵人寿任职期间，他分管过银行保险业务部 、精算与产品部
、合规管理部、风险管理部 、人力资源部
、办公室、信息技术部等多个部门
。

　　如今
，加盟小康人寿，算是罗振华的一次“回归”。有媒体报道称 ，罗振华或出任小康人寿新一任总经理 。如愿接手后
，小康人寿也将结束长达10年的总经理空缺局面
。

　　除此之外，小康人寿管理层还有别的人事调整 ，执行董事 、财务负责人霍康已不在小康人寿董事及管理层名单中
，有媒体报道称其已离职；2026年3月，孙晓宇加入小康人寿 ，出任公司总精算师一职。事实上
，今年3月份，霍康卸任小康人寿首席投资官与精算临时负责人两大重要职务 。

　　起底基本盘

　　从维持生计到经营向好

　　由于罗振华的原因 ，本文关于华贵人寿的发展也是绕不开的话题
。华贵人寿曾经也经历了较大的变化
，目前的调整也正在进行中。

　　据悉，在华贵人寿任职期间 ，罗振华一直强调资产负债管理平衡，把资产负债联动管理放到经营核心位置 。自2020年底
，华贵人寿开始限制增额终身寿，不会排斥趸交业务 ，降久期
，把互联网定期寿险做成一张公司名片，少有涉猎成人终身重疾险等 ，类似这样的差异化产品策略
，是罗振华非常重视的
。

　　华贵人寿在2021年实现了首次盈利，不过 ，受历年存量业务成本高
、国债收益率下行准备金增提加剧等因素影响
，往后的两三年内，华贵人寿依旧是亏损。2025年 ，华贵人寿由于投资端的一些操作
，实现了大幅盈利 。数据显示，2025年华贵人寿实现净利润3.53亿元 ，首先归功于投资操作，同时负债端也在调整业务结构
，这也成为华贵人寿盈利的重要抓手
。

　　转眼当下，从华贵人寿到小康人寿 ，从国资险企到民营险企
，对于罗振华来讲，算是一个新的开始。那么 ，从小康人寿看
，罗振华接了怎样的一个盘子？

　　成立于2005年12月的中法人寿，因为种种变故 ，于2024年正式获批更名为小康人寿 。数据显示
，2010—2014年中法人寿保费不断下滑，从2.2亿元下滑至234万元 ，同时
，中法人寿也一直处于亏损状态。期间，中法人寿向股东借款来维持生计 ，据统计，自2017年以来
，中法人寿曾向股东鸿商集团借款27次，借款本息合计3.25亿元
。可想而知这一期间中法人寿的经营情况。

　　好在随着新股东及资本的到位 ，中法人寿经营有所起色
，并更名为“小康人寿 ” 。2021年至2025年，小康人寿的保险业务收入分别为2536万元、31.11亿元 、18.33亿元
、6.22亿元、9.97亿元 ，很明显
，其业务规模在近几年有明显的缩减，这背后离不开其主动调整业务 ，打造“小而精
”的发展模式
。

　　而从盈利看
，虽然业务在缩减，但小康人寿的盈利出现向好势头。2024年小康人寿实现扭亏为盈 ，净利润为5.14亿元
，2025年继续盈利4.34亿元，2026年一季度净利润为1.5亿元 。

　　投资发力

　　积极调仓 ，收益一路狂飙

　　从当下看，小康人寿对于投资方面的依赖比较大
，突出的投资表现推动了小康人寿盈利成绩
。这一点在相关报告中有所体现。

　　据其2026年一季度偿付能力报告，近三年小康人寿平均投资收益率为6.74% ，且最新三年平均综合投资收益率为8.92% 。这样的投资成绩
，无疑在保险公司中属于“鹤立鸡群”的水平，相比之下 ，2025年
，中国人寿总投资收益率为6.09%，新华保险为6.6%
。

　　进一步拆解利润表和资产负债表不难发现 ，小康人寿的惊人投资战绩并非靠某一年的超额收益“平均 ”而来
，而是过去两年持续表现亮眼：2024 、2025年，小康人寿的平均金融投资性资产余额（期初、期末平均）113.02亿元和142.89亿元 ，以可供出售金融资产AFS（小康人寿2025年末AFS余额146.03亿元
，占总资产的91.7%）为主，而2024
、2025年小康人寿的投资收益分别高达10.61亿元和12.22亿元（当期公允价值变动基本忽略不计） ，这意味着其最近两年的综合投资投资率高达9.39%和8.55%。

　　分析人士认为，一般中小型寿险公司由于风险承受能力有限
，会更倾向于将绝大部分的核心资产投入相对稳健的固定收益资产 。但在2024至2025年利率环境下，纯固收组合收益率天花板很难超过4%至5% ，小康人寿同期的收益却是这一数字的两倍
。

　　如此连续超高收益的投资神迹
，小康人寿是如何实现的？

　　既然固收在理论上不大可能，较为积极的权益资产配置自然成为潜在的解题答案 ，这一点
，从其2025年底的资产配置中不难发现端倪。

　　2025年偿付能力报告显示，小康人寿146.03亿元的AFS中 ，权益类资产配置高达61.25亿元
，占其AFS资产的41.9%，占其同期总资产的38.5% 。如此高的权益资产配置之下 ，小康人寿投资风格可见一斑
，这不仅仅是其权益资产的高比例配置，至少还包括以下两项数据：

　　其一 ，2025年，小康人寿的投资现金流卖出和买入总额高达503.57亿元
，平均单边交易额为251.79亿元，而其2025年加权投资性金融资产余额也只有142.89亿元 ，其年度投资换手率达到176%——如此超高的换手率
，相当于小康人寿一年之内将其全部的投资性金融资产倒手了近两次。

　　其二，2025年末 ，小康人寿账面货币资产余额只有5378万元
。超百亿的投资规模之下
，其账面货币资金储备却如此之低，说明小康人寿几乎把所有能够用于投资的资产 ，都投入了金融投资市场。

　　从账面上来看
，小康人寿的权益资产配置远超30% 。不过，分析人士认为 ，小康人寿的账面权益资产中
，可能有大量权益复杂的结构性资产，而对这些结构性权益类资产进行多层级穿透后 ，其底层资产可能仍为固收型，因此如果全面追溯底层资产
，小康人寿的权益配置可能并没那么高
。

　　偿付能力报告还显示，小康人寿2025年末61.25亿元的权益类工具中 ，资产管理产品31.28亿元、股票27.91亿元 、私募股权基金1.15亿元
、证券投资基金0.91亿元
，其中31.28亿元的资管产品最可能是其结构性权益资产之源。

　　从数据分析不难看出，即便考虑到权益配置中的结构性资产因素 ，小康人寿整体投资风格仍然十分积极
，这样的投资风格可能在资本市场行情好时创造出惊人的投资收益，而一但市场转差 ，其巨大的股市波动风险也将对其投资业绩的可持续性构成严重的挑战 。

　　这一现实
，也是小康人寿“资负双轮驱动
”战略转型过程中需要面对的
。